Il bilancio 2025 mostra un settore Atm (Air Traffic Management, gestione traffico aereo) in crescita, con traffico superiore alla media europea, ma rivela anche una forte contrazione dei margini: l’Ebitda cala del 18,7%, l’Ebit del 24,9% e l’utile netto del 25,9%, nonostante un aumento del traffico di rotta del 5,9%. 

Poiché il nuovo periodo regolatorio, l’ingresso della ex-terza fascia nel performance scheme e l’ampliamento del balance a -190,4 milioni erano tutti elementi noti e programmati, risulta difficile attribuire questa perdita di redditività a fattori esogeni. La prevedibilità del quadro normativo mette invece in luce l’incapacità del management di anticiparne gli effetti e di predisporre adeguate misure di mitigazione. Allo stesso modo, l’aumento dei costi del personale (+6,8%) non rappresenta un problema: si tratta di dinamiche fisiologiche e necessarie per sostenere la crescita del traffico e mantenere gli standard di sicurezza. Proprio perché attese, non possono essere considerate la causa della compressione dei margini, che appare invece riconducibile alla mancanza di strategie manageriali efficaci in un contesto regolato ed ampiamente prevedibile. 

Anche il mercato ancillare (non regolamentato) conferma questa difficoltà gestionale: pur presentato come leva strategica, continua a generare ricavi insufficienti (52,1 milioni nel 2025, meno del 5% del totale) a svolgere un ruolo anticiclico in presenza di un balance così rilevante. La sua scarsa incidenza suggerisce che le iniziative intraprese non abbiano prodotto risultati proporzionati agli investimenti ed all’enfasi istituzionale dedicata.

Nel complesso, il 2025 non è tanto un anno negativo quanto un anno che mette a nudo i limiti della governance attuale: la crescita del traffico e la solidità operativa non bastano se non accompagnate da una capacità manageriale in grado di integrare la pianificazione regolatoria nella strategia industriale e di costruire leve economiche autonome. 

Il quadro che emerge è quello di un’azienda che non dispone ancora di un modello gestionale adeguato alla complessità del contesto in cui opera.