Il bilancio 2025 di Enav (Società nazionale assistenza volo) racconta un paradosso: ricavi operativi record a 1,173 mld e traffico ai massimi storici, ma margini in contrazione. L'effetto è in gran parte regolatorio: entrando nel primo anno del piano di performance 2025‑2029 è stata applicata una rettifica negativa di circa 190 M€ per il recupero dei crediti Covid, trasformando un aumento dei ricavi dell’11% in una flessione dei ricavi netti e comprimendo l’Ebitda da 311 a 253 M€ e l’utile netto da 126 a 93 M€. 

Sul versante costi emergono segnali strutturali. I costi operativi salgono del 6,4% a 772 M€, con il personale a 632,6 M€ (82% dei costi) che cresce del 6,8% per rinnovi contrattuali, conguagli inflattivi e maggior variabile legato alla produttività. Sommando indennità, buoni pasto e accantonamenti azionari il costo reale del lavoro supera i 649 M€ (circa l’84% dei costi) — una concentrazione che riduce drasticamente la flessibilità del conto economico. 

Le manutenzioni aumentano del 15,6% a 31,9 M€: parte è legata all’espansione nel mercato terzo, ma pesa anche l’inevitabile incremento dei costi su infrastrutture datate in attesa di modernizzazione (piattaforma 4‑Flight, ENET‑2, torri remote). 

La voce “altri costi riguardanti il personale” (14,8 M€, +18,5%) incorpora anche spese commerciali, marketing, trasferte e costi di promozione, rendendo opaca la separazione tra costi operativi e investimenti di mercato. 

La voce "prestazioni professionali" (nota 27) ammonta a 17,15 milioni di Euro (non è chiarito se per compensi a consulenti esterni, legali, advisor strategici o soggetti terzi. I compensi dei vertici aumentano del 23%, trainati da contabilizzazioni di performance share (effetto di vesting multiplo), mentre i fondi rischi si riducono quasi della metà: miglioramento o gestione del margine? Infine, i rapporti con Cdp/Tim salgono a 13 M€ per effetto di una diversa classificazione delle parti correlate, complicando il confronto con il 2024. 

In sintesi: Enav cresce in volumi e cassa, ma resta esposta a vincoli regolatori e ad una struttura di costo sempre più rigida.